l'agenda des sorties

Département d'économie et de sciences de la décision

Intervenant : Martin Aragoneses (INSEAD)

Salle T-019

Résumé :

Un tiers des investissements en capital-risque (CR) en Europe proviennent des pouvoirs publics. Nous étudions les investissements en CR soutenus par l'État et acheminés par des fonds de CR privés, en nous concentrant sur différentes phases du cycle de vie des entreprises. Nous croisons les données du portefeuille d'investissements en CR de la plus grande agence gouvernementale européenne impliquée dans ce type de politique industrielle, et constatons une forte augmentation du volume de financement en CR par entreprise. Des régressions de forme réduite montrent que le financement public via les fonds de CR privés a un impact plus marqué sur les jeunes entreprises. Bien que beaucoup moins efficace pour les entreprises plus âgées, ce financement privilégie les investissements en phase de croissance, notamment dans les « scale-ups ». Nous développons un modèle structurel de la dynamique du cycle de vie des entreprises, dans lequel les dépenses publiques financent les entrepreneurs via des fonds de CR privés. Des simulations contrefactuelles montrent que le ciblage des différentes phases de développement qui maximise la productivité globale dépend du degré d'imperfections du marché financier. Le modèle justifie l'accent mis par les politiques publiques sur les entreprises matures dans des marchés à fortes frictions. Toutefois, dans un scénario de calibration avec des frictions financières relativement faibles, la réaffectation d'un budget constant vers les jeunes entreprises produit des effets globaux d'une ampleur comparable à celle d'un plan de relance massif, plus coûteux, qui accroît les dépenses.

Travail réalisé en collaboration avec : Sagar Saxena